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  • 【晨會聚焦】創新藥進入**年;關注維生素漲價相關標的


    【電子-京東方A(000725)】鄭震湘、周夢緣(聯系人):千億**擴優勢,面板龍頭添動能-20180313

    事件:公司發布公告,擬**建設重慶6代柔性OLED產線,產能48K/月,總**465億;擬**建設武漢10.5代LCD產線,產能120K/月,總**460億;同時擬在蘇州建設智能終端產能2000萬臺/年,項目規劃**40億。

    依托支持大力擴產,**優勢進一步擴大:柔性OLED產線**額更高,公司通過與地方**合作的模式,以百億級別資本金撬動千億**,**的大力支持將進一步幫助公司縮短與韓系巨頭差距,公司柔性OLED產能直追韓系龍頭,在柔性OLED領域,公司與韓系龍頭有望形成雙巨頭格局,行業格局遠好于LCD時代,競爭力明顯增強。

    成都OELD產線啟量產,新成長引擎發力在即:公司已向華為、OPPO、Vivo、小米等客戶的優批產品交付。目前良率爬升進度超預期,卡位優勢遠優于LCD時代,我們預計,未來2-3年柔性OLED都將處于供不應求格局,有助于大幅縮短投產到盈利的周期。2018年底成都線產能有望達到30K/月以上,2019年將實現滿產,疊加后續綿陽線接力,我們預計公司OLED業務2018-2020年有望貢獻110、250、400億元以上,柔性OLED新引擎加速發力。

    LCD以量補價,平穩增長可期:LCD漸入成熟期,行業波動性降低,公司持續加大高世代**力度,未來以高打低,優勢明顯,從長期來看,LCD價格平穩下降,公司持續擴量,以量補價,確保平穩增長。短期來看,TV廠商庫存不高,且年中**等大型賽事在即,拉升大尺寸TV需求,Q2面板將進入拉貨旺季;供給側,18年新增產能主要在下半年,供需將逐步恢復平衡。目前部分大尺寸面板價格降幅逐步縮窄,同時福州8.5代線與合肥10.5代線逐步滿產,疊加現有部分產線折舊結束、補貼增加,18年利潤有望維持30-40%增長。

    以顯示為核心,打造物聯網大平臺:公司以顯示業務為核心,輔以傳感器技術,加速**智慧零售、智造服務、智慧能源、智能車輛、智慧醫療等領域,逐步成為一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產品和專業服務的物聯網平臺型公司。同時隨著公司在顯示領域行業地位提升,抗周期性大幅增強,公司盈利成長穩定性提升將助力公司估值體系向成長股切換。

    大筆**進一步提升OLED業務彈性,加碼高世代LCD產線提升競爭力鞏固利基市場,未來業績持續高增長,估值體系有望逐步向成長股靠攏,我們預計公司2017/18/19年凈利潤為77/120/157億元,增速為311%/55%/31%,EPS為0.22/0.34/0.45元。

    風險提示:LCD面板尺寸價格超預期下滑,OLED產品量產進度低預期。 

    重點行業**


    【醫藥】江琦:醫藥板塊觀點更新

    創新**大趨勢開啟,醫藥行業結構性機會可期,重點推薦趨勢明確,業績好的公司。經歷過兩年半的政策變化,醫藥行業一切都在步入正軌,醫藥行業內部發展趨勢明確。創新**的大趨勢正在開啟,2017年是覺醒年,2018年將進入**年;質優者勝,無論一致性評價、或通過規范市場認證等能證明的確實質優的仿制藥企業將受益量價齊升;醫藥行業的收入、利潤增速正在持續改善中,重點建議關注優勢明確,業績好的公司。

    1、創新**審批加速,創新**獲批的進展。創新**的持續獲批將會是創新藥企業的**的催化劑;恒瑞、復星等代表性企業都將有大品種獲批。恒瑞醫藥、復星醫藥。

    2、仿制藥質量提升帶來的價格和量的變化。優質者勝將是未來醫藥行業的發展趨勢。包括通過一致性評價的藥品的企業和制劑出口到美國等規范市場的有競爭力的企業。部分省份開始放開通過一致性評價的藥品的價格。后續期待如華海藥業等企業通過一致性評價的藥品放量,普利制藥、健友股份等新增產品通過FDA認證,且通過雙報在國內加速獲批??春茫喝A東醫藥、華海藥業、恩華藥業、健友股份、普利制藥等。

    3、醫療服務的消費升級趨勢。醫療服務需求大,技術進步,價格提升??春茫簮蹱栄劭?、美年健康

    4、疾病的爆發帶來疫苗行業關注度重新提升,疫苗企業利潤普遍快速增長??春茫褐秋w生物、康泰生物、華蘭生物(血液制品見底,疫苗有望有新增長點)

    5、醫藥商業,處于底部,低估值、高增長,**流有望逐步改善,行業整合機會??春茫褐袊t藥、瑞康醫藥、嘉事堂、國藥股份、國藥一致等

    6、底部公司,業績快速增長的子行業龍頭公司,看好分級診療下的診斷服務外包,迪安診斷、金域醫學。

    研究分享


    【固收】齊晟、龍碩、韓坪(聯系人):信用風險再掀波瀾,關注宏觀數據發布與美國加息-中泰證券固定收益周報20180312

    利率品一周回顧:央行暫停投放逆回購,政金債長端品種招標向好

    央行上周在公開市場全口徑凈回籠2400億元。拆借回購利率表明流動性有所寬松。同業存單發行利率走高,1M品種上行幅度明顯;同業存單凈**額小幅回落。一級市場方面,政金債長期限品種需求旺盛。

    信用品一周回顧:信用風險再掀波瀾,但市場并未過度解讀

    上周中弘、柳化相關債項再掀波瀾,引發市場關注。尤其是柳州化工作為地方國企卻面臨重整,風險備受關注,但實際上當地**前期已經給予較大財政補貼,且控股股東持有份額不斷下滑,進而可能影響股東的支持力度,暫時無須將擔憂過度蔓延至其他經營情況較好,股東支持力度較大的國企。從市場表現來看,上周債市一二級都以向好為主。一級市場長端收益率下行,帶動發行規?;厣?。二級市場收益率也繼續下行,同時產業債信用利差、超額利差均以收窄為主,市場整體交易量維持在高位。

    固定收益市場展望:關注國內經濟數據的發布,靜候美聯儲加息

    下周央行公開市場有1895億MLF到期。下周國內將公布1-2月社會消費品零售、工業增加值、固定資產**增速等數據。海外方面,美國將公布2月CPI、核心CPI、消費者信心指數、新屋開工等一系列數據;歐元區將公布四季度就業人數增速等數據。

    我們從兩個維度對目前的債券市場進行審視:就基本面角度而言,目前宏觀數據穩中趨緩,通脹上行幅度有限且預期反映較為充分,但較值得關注的社融增速仍在繼續下滑,其與M2的缺口亦在持續收斂,意味著**監管對**市場的影響正逐步由負債端轉向資產端,有助于18年收益率整體形成下行趨勢。但從政策角度而言,評估**監管可能產生的沖擊力的持倉結構變化,依然面臨挑戰。3月隨著地方債供給到來,政金債的持倉穩定性有可能進一步被削弱。根據以**析,在**策略上,對配置機構我們保持相對樂觀,配置價值已經比較明確,但對于交易型機構,一方面臨近季末,我們并不建議機構提高杠桿水平,另一方面也不建議**人在當下收益率水平下進一步入場政金債追逐資本利得,維持當前倉位,等待度過季末,不確定消化完畢后的市場趨勢性機會,債市終將回歸基本面。具體分析請參考《節后**面為何持續寬松?未來又將有哪些不確定性?——中泰固收2月托管量數據點評2018-03-11》

    風險提示事件:監管風險超預期,**面超預期收緊,海外突發事件


    【鋼鐵-八一鋼鐵(600581)】篤慧、鄧軻(聯系人):整裝再出發-20180313

    業績摘要:公司發布2017年年度報告,報告期內實現營業收入167.57億元,同比增長69.44%;實現歸屬上市公司股東凈利潤11.68億元,同比增長3047.86%;扣非后歸屬上市公司股東凈利潤為11.70億元。對應2017年EPS為1.52元,單季度EPS分別為0.36元、0.17元、0.60元、0.39元;

    盈利整體改善:2017年宏觀經濟偏平背景下,雖然下半年受財政支出節奏放緩影響需求溫和回落,但受益于地條鋼取締以及采暖季環保限產,行業整體盈利維持高位。但不同于內地,由于新疆特殊的地理環境,10月份開始隨著天氣轉冷,工地開工縮減,市場逐步進入傳統的冬休銷售淡季,下游鋼材需求下滑嚴重,供需關系減弱,四季度疆內建材價格表現相比內地明顯弱勢。公司2017年單季度鋼材產量分別為90萬噸、146萬噸、151萬噸、106萬噸,由于產量以及噸鋼盈利環比三季度有所回落,導致四季度業績出現下滑。分產品結構看,中厚板毛利率同比提升較為明顯。報告期內,公司降本增效成果較為突出,噸鋼三項費用由往年的280-300元水平,大幅下降至206元;所得稅費用僅為-8125.68萬元,主要系公司對可抵扣暫時性差異計提遞延所得稅;

    公司作為疆內龍頭,受益于行業以及區域內供需格局改善,2017年盈利整體提升明顯,四季度由于傳統淡季影響量價齊降導致業績環比下滑。隨著產業鏈整合完畢,實現了鋼鐵生產一體化運營,將進一步提升公司盈利能力。預計公司2018/19年EPS分別為2.78元、3.09元; 

    風險提示:宏觀經濟下滑風險,利率上行過快。


    【醫藥-浙江醫藥(600216)】江琦、池陳森:公司點評:維生素漲價驅動業績大增,各板塊均現經營拐點-20180313

    事件:公司公告2017年業績快報和2018年一季度業績預增公告,2017年實現收入56.93億元,同比增長7.84%;實現歸母凈利潤2.63億元,同比下滑41.52%。2018年一季度預計實現歸母凈利潤46000萬元-55000萬元,同比增加1815.81%-2190.65%。

    維生素漲價驅動業績大增,新產能投放后維生素業務常態盈利能力也將顯著提升。受維生素漲價因素影響,2017年四季度、2018年一季度業績環比持續大幅改善,2017Q3、2017Q4、2018Q1分別實現扣非利潤-0.06億,1.29億和4.55億~5.45億。實際上,不考慮漲價因素,公司VA、Vd3、生物素等新產能2018年完成搬遷和升級后,維生素業務的常態盈利能力也有顯著提升的。

    VE有進一步漲價預期,VA價格能維持,維生素為公司創新升級提供良好**流。3月7日,BASF公告確認VA庫存嚴重偏低,并宣布棄VE保VA戰略。上周有廠商陸續停止VE報價,吉林北沙將報價從100元/KG左右提高到160元/KG。我們預計,VE可能將進一步漲價。此外,VA目前市場供應依舊緊張,海外庫存很低,預計當前價格能繼續維持。維生素的景氣周期將為公司的創新升級提供良好的**流支撐。

    制劑放量、特色原料藥業務恢復,醫藥板塊盈利能力提升。公司的米格列醇2017年新進入醫保目錄,且2017年終端銷售預計已過億,有望迎來快速放量。特色原料藥業務由于FDA警告信和產能搬遷持續虧損,隨著FDA警告關閉和新產品持續注冊成功,有望逐步轉虧為盈。

    高端制劑出口和創新藥2018年進入**期。公司擁有稀缺的美國短缺藥制劑出口平臺,**品種萬古霉素已接受fda審計,有望2018年上半年上市。公司的“無菌噴霧干燥”技術平臺全球**,一系列產品有望以505(b)(2)方式切入美國市場,未來每年有望申報1-2個品種。前兩個產品萬古霉素及達托霉素注射劑若順利獲批,峰值有望貢獻0.9億美元利潤。全球**無氟喹諾酮奈諾沙星已上市膠囊劑型,針劑有望2018年三季度獲批,潛力市場空間超20億。奈諾沙**較現在主流的含氟喹諾酮具有明顯優勢,公司**領域銷售能力突出,奈諾沙星有望較快放量。

    盈利預測與估值:假設2017-2019年VE粉的平均成交價格分別為50元、70元、60元/千克(當前市場報價105元/千克)。假設公司VA粉2017-2019年VA粉的銷量為2000噸、3000噸、4000噸,平均成交價格為200元、300元、200元/千克(當前市場報價1325元/千克)。我們預計公司2017-2019年營業收入57.68、73.28、73.22億元,同比增長9.26、27.04%、-0.08%。歸母凈利潤2.69、11.78和9.15億元,同比增長-40.32%、338.44%、-22.34%。

    風險提示:維生素產品價格波動的風險、制劑出口產品獲批不達預期的風險、新藥研發失敗的風險;創新藥推廣不達預期的風險 


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